LPR机制的本质及对银行利润影响测算

戴志锋 原创 | 2019-08-19 18:59 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:银行利润 LPR 

   LPR政策的本质目的:有三重。1、构建利率市场化的框架,2、降低企业融资成本,3、保持银行的经营稳定。

  LPR政策的本质目的:有三重。1、构建利率市场化的框架:实际贷款利率与LPR(最优贷款利率)挂钩,LPR与MLF(金融市场利率)挂?#22330;?strong>2、降低企业融资成本:变革LPR报价机制,实现贷款利率“两轨并一轨”模式,本质是变相降低银行贷款的基准利率。3、保持银行的经营稳定。政策同时避免银行经营压力明显增加:LPR新老划断:新发放贷款即日起参考LPR定价,存量贷款利率仍按原合同约定执行;存款端不推行利率市场化。因为银行经营稳定,是政策目标“宽信用”的前提。

  LPR机制实际运营情况展望。1、实际运营包括两个层面:一是18家银行LPR(最优贷款利率)是如何报价的,二是各家银行是在LPR基础上如何制定各笔贷款的利率。2、LPR的初期形成,预计是央行的指导价格;在存款推进缓慢、银行主体市场化程度不高背景下,MLF到LPR的市场化传导机制形成是缓慢过程。3、具体的各家企业贷款利率下降的幅度,与企业的议价能力紧密相关。实际中,各笔贷款的利率形成已比较市场化:是银行与企业根据供求关系和风险状况,双方博弈的结果,体现了双方各自的议价能力;而基准利率(LPR)是双方博弈的标准。预计大企业议价能力强,贷款利率下调幅度会与LPR下调的一致;?#34892;?#20225;业与银行议价能力不强,下调幅度会小些。

  对银行利润影响测算:?#34892;约?#35774;,银行利润增速下降1%。?#34892;约?#35774;:1、19年LPR定价下降15bp,仅增量部?#36136;?#24433;响,则对19年银行利润负面影响0.2个百?#20540;悖?下降25bp,对银行利润负面影响0.4个百?#20540;?、2020年信贷资产定价下降25bp,仅增量部?#36136;?#24433;响,则对2020年银行利润影响1个百?#20540;恪?、如果存量贷款重定价也纳入考虑LPR下降范围,则影响较大;我们也测算这种最悲观情形(包含按揭和不包括按揭重定价)。综合考?#24378;矗?#25105;们预计对银行利润负面影响1-2个百?#20540;恪?/strong>

  对各类银行影响程度:优质银行影响最小。1、议价能力强的银行影响最小:优质银行具有独特风控体系,对客户保持较强议价能力。2、从简单的报表分析:按揭资产占比高影响较小;信贷占比总资产低、期限内重定价信贷占比相对较低的银行受影响更小;2020年受影响程度为农商行>股份行>城商行>国?#34892;校?#24635;体差异不大。3、银行的分化会加大,风险定价能力将把银行之间的差距?#20013;?#25289;大。

  一

  LPR政策的本质目的:有三重

  1.1 构建利率市场化的框架

  报价机制的核心变化点:更市场化。报价行体系丰富,由原10家全国性报价行拓展至18家。过去我国LPR报价行为十家全国性的银行,本次央行在原有基础?#26174;?#21152;8家贷款市场影响力较大、贷款定价能力强、服务小微企业效果较好的?#34892;?#38134;行,报价行数量由10家扩大至18家,今后定期评估调整。

  报价方式:新LPR= MLF利率(1年期为主)+加点幅度加权平均改为算数平均,提高了?#34892;?#38134;行LPR定价的影响力。1)原有报价方式:各报价行大多参考贷款基准利率进行报价,全国银行间同业拆借?#34892;?#21076;除最高、最低各1家报价后,将剩余报价作为?#34892;?#25253;价,以各?#34892;?#25253;价行上季度末人民币各项贷款余额占所有?#34892;?#25253;价行上季度末人民币各项贷款总余额的比重为权重,进行加权平均计算,得出贷款基础利率报价平均利率。2)现行报价机制:改革后各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价,市场化、灵活性特征将更加明显。各报价行于每月20日9时前,以0.05个百?#20540;?#20026;步长,向全国银行间同业拆借?#34892;?#25552;交报价,全国银行间同业拆借?#34892;?#25353;去掉最高和最低报价后算术平均,向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR。3)定价基准:公开市场操作利率=1年期为主的MLF利率(?#20174;?#38134;行平均边际资金成本),加点幅度=资金成本+市场供求+风险溢价。

  其他变化点:1)报价频率由日变更为月。报价由原来每日报价改为每月20日公布,可以提高报价行的重视程度,有利于提升LPR的报价质量。2019年8月20日将?#29366;?#21457;布新的LPR。2)报价?#20998;中?#22686;5年期?#20998;幀?/strong>本次将贷款市场报价利率由原有1年期一个期限?#20998;?#25193;大至1年期和5年期以上两个期限?#20998;鄭?#20026;银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考,也便于未?#21019;?#37327;长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。

  1.2 降低企业融资成本

  政策意图:引导贷款利率下行,预计传导机制初期是指导价格,形成是缓慢过程。利率政策的核心目标是结构性降低实体经济的融资成本,尤其是缓解小微企业融资难融资贵问题。变革LPR报价机制,实现贷款利率“两轨并一轨”模式,其实是变相降息。LPR利率表面上是18家报价行对市场上信用风险最低主体的报价利率,央行预计开始会指导,本质还是指导价格。

  新报价机制下给予MLF利率一定下降?#21344;洹?/strong>1、现有LPR给予报价行的加点?#21344;?#22312;100bp。现行1年期LPR为4.31%,若假设新LPR仍维持在原LPR水平,则扣减1年期MLF现行利率3.3%后,给予到各家报价行的加点?#21344;?#22312;100bp。2、2018年报价行短期贷款利率相对1年期MLF的加点情况:老报价行在114bp,预计加入新报价行后更高。老10家报价行中披露2018年日均短期贷款利率的有6家,其较MLF的平均加点?#21344;?#20026;114bp,已经高于现有LPR下的加点?#21344;洹?#33509;考虑到新加入的8家报价行,预计短期贷款利率较MLF的平均加点?#21344;?#26356;高。3、若要引导市场新发放贷款利率下行,则MLF利率未来会有一定下行?#21344;洌?/strong>否则无法?#34892;?#24341;导LPR下行进而引?#35745;?#22343;贷款利率的下行(2019年8月24日、9月7日、9月17日分别有1490亿元、1765亿元和2650亿元的MLF到期)。

  1.3 保持银行的经营稳定

  政策同时避免银行经营压力明显增加:LPR新老划断:新发放贷款即日起参考LPR定价,存量贷款利率仍按原合同约定执行;存款端不推行利率市场化。因为银行经营稳定,是政策目标“宽信用”的前提。

  新老划断:新发放贷款即日起参考LPR定价,存量贷款利率仍按原合同约定执行。即日起各银行在新发放贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。存量贷款的利率仍按原合同约定执行。各银行不得通过协同行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限。

  存款利率市场可能暂时不推进。存贷款利率市场化的思路一直是先贷款后存款。目前在外部和内部都有不确定性:经济发展有不确定性,包商银行、锦州银行等风险?#24405;?#23545;?#34892;?#38134;行负债端的压力会是缓慢但?#20013;?#30340;(详见我们四份专题)。这种背景下保持银行负债和经营的稳定是必须的。我们认为推进利率市场化是一个渐进过程,预计今年只推进贷款利率市场化。银保监会23文中加强对结构性存款和智能存款的监管,就是这?#20013;?#21495;。

  二

  LPR机制实际运营情况展望

  实际运营包括两个层面:一是18家银行LPR(最优贷款利率)是如何报价的,二是各家银行是在LPR基础上如何制定各笔贷款的利率。

  2.1 LPR的初期形成,预计是央行的指导价格。

  MLF到LPR的市场化传导机制的障碍。虽然现阶段存款利率的上下限均已经放开,但行业有价格自律委员会,目前自律委员会要求是大行存款利率上浮的上限是基准利率的1.3倍,?#34892;?#38134;行是1.4倍。从政策利率到信贷市场利率的传导,仍有一定阻碍。

  市场化传导机制形成在中国有较多?#38469;?#26465;件。1、市场主体的?#38469;?/strong>我国商业银行大多数是国有银行,“财务软?#38469;?rdquo;的情况较普遍,利率价格的参与主体的行为不市场化,传导机制就容易扭曲。2、汇率价格的?#38469;?/strong>利率和汇率?#38469;?#36164;金的价格,汇率市场化的实现还有较长的路要走,传导机制就会复杂。3、监管政策的?#38469;?/strong>银行作为中国金融的核?#27169;?#32937;负了太多宏观调控的责任:监管政策的?#20013;?#24615;和稳定性,是市场化传导机制形成的保障。

  2.2 具体的企业贷款利率如何形成?

  具体的各家企业贷款利率下降的幅度,与企业的议价能力紧密相关。实际中,各笔贷款的利率形成已比较市场化:是银行与企业根据供求关系和风险状况,双方博弈的结果,体现了双方各自的议价能力;同?#20445;?#22522;准利率(LPR)是双方博弈的标准。本次LPR(变相的基准利率)下调,大企业议价能力强,贷款利率下调幅度会与LPR下调的一致;?#34892;?#20225;业与银行议价能力不强,下调幅度会小些。

  三

  对银行利润影响测算:预计对银行利润负面影响1-2个百?#20540;?/strong>

  3.1. 对行业利润影响的测算

  对银行利润影响测算:?#34892;约?#35774;,银行利润增速下降1%。?#34892;约?#35774;:1、19年LPR定价下降15bp,仅增量部?#36136;?#24433;响,则对19年银行利润负面影响0.2个百?#20540;悖?下降25bp,对银行利润负面影响0.4个百?#20540;?、2020年信贷资产定价下降25bp,仅增量部?#36136;?#24433;响,则对2020年银行利润影响1个百?#20540;恪?、如果存量贷款重定价也纳入考虑LPR下降范围,则影响较大;我们也测算这种最悲观情形(包含按揭和不包括按揭重定价)。综合考?#24378;矗?#25105;们预计对银行利润负面影响1-2个百?#20540;恪?/strong>

  测算逻辑:基于央行公告新老划?#26174;?#21017;,及未?#21019;?#37327;长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡的要求,本文对19年下半年、2020年的增量信贷、增量信贷+存量信贷重定价(不含按揭)、增量信贷+全部存量信贷定价分别下降10、15、20、25bp,对银行利润的影响及各板块受影响程度大小做了相关测算。

  对银行利润影响:对19年税前利润影响很小、1.2个百?#20540;?#20197;内;对2020年税前利润影响在1%-7%。1、19年下半年增量信贷、增量信贷+存量信贷重定价(不含按揭)、增量信贷+全部存量信贷定价即使降幅最大达25bp,对利润影响的幅度也仅为0.4%-1%,净息差降幅在0.4-1.4bp。增量信贷与增量+存量重定价的影响差别不大,主要在于银行信贷重定价期限多在年初完成,下半年降息对存量贷款影响不大。2、2020年增量信贷、增量信贷+存量信贷重定价(不含按揭)、增量信贷+全部存量信贷定价若降幅最大达25bp,对利润影响的幅?#20173;?%-7%,净息差降幅在1.1-8.2bp。

  3.2 对各类银行影响的测算

  对各类银行影响程度:优质银行影响最小。1、议价能力强的银行影响最小:优质银行具有独特风控体系,对客户保持较强议价能力。2、从简单的报表分析:按揭资产占比高影响较小;信贷占比总资产低、期限内重定价信贷占比相对较低的银行受影响更小;2020年受影响程度为农商行>股份行>城商行>国?#34892;校?#24635;体差异不大。3、银行的分化会加大,风险定价能力将把银行之间的差距?#20013;?#25289;大。

  各板块的受影响程度:信贷占比总资产、期限内重定价信贷占比相对较高的银行受影响更大,19年受影响较大的为农商行,主要为信贷利息收入占比总收入较高;而2020年受影响较大的则是国股行,原因为虽然农商行信贷占比较高,但2020年重定价信贷资产占比小于国股行(年内重定价55% VS 国股行66%)。另外若不考虑按揭贷款重定价部分,则国?#34892;?#21463;影响程度将大幅下降,2020年受影响程度为农商行>股份行>城商行>国?#34892;校?/span>主要为国?#34892;?#25353;揭类贷款占比较高,占比总贷款达30%,我们预计存量按揭转化的速度会相对比较慢,银行相对个人的议价能力更强。

个人简介
深圳市微付收科技公司创始合伙人。曾在海通证券、华泰证券等机构任首席银行业分析师,2009~2013年连续5年入围《新财富》银行业最佳分析师,其中2013年获《新财富》银行业最佳分析师第3名、21金融行业分析师第2名、“水晶球”银…
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